虎牙持续盈利背后的增长隐忧

游戏直播赛道向来受追捧，想要进场分食的参与者更是前赴后继。除了众多中小平台试图挤入这一赛道，B站、快手、抖音等行业巨头，也都显示出了其对电竞直播的野心，这对于原本身处游戏直播赛道的虎牙和斗鱼来说，无疑是一重大挑战。

重重压力之下，原本指望通过“虎斗合并”，来强化游戏直播壁垒的两家公司，不巧遇上了反垄断，合并之路陡然生变。在合并未能成行的背景下，两家公司在日前交出了两份不同的成绩单。

持续盈利

近日，国内电竞直播平台虎牙发布了2021年第一季度财报。财报显示，该季度虎牙营业收入达到26.05亿元，同比增长8%，净利润1.86亿元，同比增长8.8%，实现了连续十四个季度的盈利。

虎牙财报如此亮眼，主要得益于其直播收入、广告和其他业务收入的大幅增长。从财报可以看出，该季度虎牙来自于直播的收入接近24亿元，同比增长5%；来自于广告和其他业务的收入同比增长55%至2.13亿元，增速十分明显。

其营收和利润的持续增长，主要与其付费用户平均花费的增加不无关系。虎牙一直致力于内容、产品和服务的丰富与优化，使其内容的吸引力得到增强、产品的功能得以升级、用户的体验也得到了快速提升，虎牙用户的付费意愿也因此得到了快速提高。

另外，虎牙各项收入的稳定增长，也离不开其内容许可收入的增加。内容一直是直播平台的核心竞争力，虎牙在内容上的投入也是不遗余力。虎牙在该季度与腾竞体育签署了赛事转播授权协议，获得了2021年至2025年LPL、LDL等赛事，在中国的独家直播权和相关分销权。这项独家权益为其旗下主播们，提供了得天独厚的内容优势，也为其平台解锁了更多变现可能。

当然，虎牙能取得如此亮眼的成绩，并不仅仅是其付费用户平均花费增加以及内容许可上增加的结果，还与其在内容多元化上的持续发力分不开。

多元化成效显著

作为中国电竞直播行业的领军者，虎牙一直都十分专注于内容的丰富和产品的创新，而丰富的电竞赛事内容，正是虎牙打造内容多元化的重要一环。该季度虎牙直播了92项版权电竞赛事，其中不乏“英雄联盟职业联赛（LPL）春季赛”、“绝地求生PGI.S全球邀请赛”和王者荣耀职业联赛春季赛（KPL Spring）之类的顶级赛事。

另外，虎牙还将自制赛事作为了打造的重点。这一季度虎牙共直播了36档如“虎牙猛男杯和平精英全明星邀请赛春季赛”等自制电竞赛事，和《我是穿搭王》等娱乐节目。从效果来看，多元化的内容正在发挥越来越重要的作用。

一方面，虎牙内容多元化发展，正在对其用户留存和拉新起到积极作用。财报显示，2021年第一季度，虎牙版权电竞赛事和自制电竞赛事，总收看人次分别达到5.35亿次和1.95亿次，同比增长也分别高达41％和73％。不仅如此，虎牙直播移动端MAU，也比上年同期略有增长，而其次月留存率更是持续稳定在了70%以上。

另一方面，虎牙发展多元化内容，也在一定程度上提升了其变现效率。依托于丰富且优质的电竞赛事内容，虎牙成功地培养起了国内游戏用户对直播内容的付费习惯。如今，付费意愿较强的用户，期待更多多元化的服务与娱乐方式，并乐于为之付费。虎牙则通过对自身业务的精细化运营，吸引了更多的用户付费，更进一步地提升了自身的增值空间。

增长疲态难掩

不过不可否认的是，在虎牙光鲜亮丽的财报背后，仍然暗藏了一些隐忧。比如，虎牙的月均活跃用户数和付费用户数，都出现了不同程度的减少。

2021年第一季度，虎牙直播移动端MAU达7550万，虽较上年同期净增80万，但比上一季度减少400万；而虎牙的付费用户数为590万，较上年同期减少20万，较上一季度也减少了10万，用户增长停滞的困境已经凸显。而虎牙的用户增长之所以停滞，其背后则有着多重因素驱动。

首先是流量红利见顶。据QuestMobile研究院近期发布的《2020中国移动互联网年度大报告》显示，中国移动互联网流量已接近饱和，且同比增速持续下滑，月均同比增速已经从2019年的2.3%下降到了2020年的1.7%。

流量的天花板日渐清晰，这也意味着虎牙用户规模高速增长的阶段，已经成为过去式，所以虎牙想要通过延续用户增长，来提升营收的愿望已经越来越难以实现，转变增长方式迫在眉睫。

其次是自身业务遇到瓶颈。主播和用户是直播平台最核心的资源，不过挖角主播资源日益成为行业的竞争常态，挖角不仅会造成用户流失，还会给平台带来直接损失。比如虎牙的主播就常被其他平台挖角，而转换平台的主播也会通过自身与“粉丝”之间特有的粘性，将其“带”到新的平台，成为新平台的有效用户，这对虎牙造成不小的打击。

除优秀的电竞主播外，顶级赛事也是吸引用户的一大亮点。不过，由于虎牙更注重游戏产业链的打造，对重大电竞赛事精细化运营的重视程度则远远不够，以致于无法满足更多用户的观看需求。

最后，竞争对手分流。除了老对手斗鱼外，如今B站、抖音、快手等短视频平台，也在电竞直播方面加大了布局力度，凭借差异化的打法，吸引了一部分直播用户逃离虎牙，这也就意味着虎牙后续用户增长会越发地艰难。

这些变化在虎牙的财报中，也有所反映。从财报来看，虎牙虽然连续十四个季度实现盈利，但其营收增速已然放缓，其下滑的趋势也愈发明显。可以预见，若是不能尽快找到新的增长点，虎牙接下来会面临更严峻的外部压力。

竞争态势加剧

纵观电竞直播的发展历程来看，整个行业格局短短数年就经过了几轮重塑，从千播大战到三足鼎立，再到虎牙和斗鱼两强胶着，如今又迎来了新的竞争者。随着B站、快手、抖音等视频平台的入局，处于头部位置的虎牙，面临的竞争威胁也随之加大。

同样是国内电竞直播的头部平台，虎牙跟斗鱼之间的竞争从未停歇。作为虎牙的老对手，斗鱼与其之间的整体差距却不甚明显。具体而言，斗鱼在品牌知名度、核心主播资源、付费率方面都比虎牙稍具优势，但在营收、利润、MUA等几项核心数据上，虎牙却较斗鱼略胜一筹。总而言之，二者基本势均力敌。

不过，与斗鱼和虎牙的“胶着”状态不同，B站、抖音、快手在电竞直播业务上，则对虎牙步步紧逼。“抖快B”通过采买赛事版权、高价签约主播、邀请电竞选手入驻等方式，不遗余力地构建着自己的电竞版图。它们虽然入局较晚，但凭借其庞大的用户群体和较高的用户粘性，以及高付费转化率的优势，取得了不俗的表现。因此即便虎牙在游戏赛道先行一步，它们仍有机会成为电竞版图之争中最有力的挑战者。

以此来看，虎牙在电竞直播领域仍不能高枕无忧。不过凭借其手握顶级游戏赛事版权和头部主播资源，以及强大的游戏运营能力，虎牙与后者的较量也绝非没有胜算。而随着“抖快B”的出现，电竞直播领域新的战争已经打响，而虎牙能做的只能是积极备战，以便应对其他视频平台的出击。